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万博安卓版业 趋势性反转机会未出现
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十一假期国家统计局公布了万博安卓版行业前8月盈利数据:(1)前8月万博安卓版行业毛利率为16.0%,高于上年同期的(14.6%);其中6~8月毛利率为17.0%,高于3~5月的(15.6%),亦高于上年同期的(14.7%)。(2)前8月万博安卓版行业利润率为6.3%,高于上年同期的 (5.0%);其中6~8月为7.6%,高于3~5月的(6.2%)。数据显示万博安卓版制造业盈利在6~8月大幅提升,这一结果远超出市场和我们的预期,与大家理解的煤炭价格飙升背景下毛利率下降的常识相背离,也与万博安卓版上市公司整体毛利率同比下滑相背离。

数据显示,以全国6大区域角度看:(1)1~8月毛利率同比下降的是东北和华北地区,该两区域也是收入增幅下降最大地区,华东、中南、西南、西北地区的毛利率同比提升,其中西南、西北地区同比提升3.8和8.2个百分点,提升幅度最大;(2)6~8月毛利率环比3~5月下降的是中南和西南地区,其他区域毛利率环比提升,其中华东、西北环比提升3.0和8.8个百分点,提升幅度最大,该两区域毛利占全国比重36%、8%,是全国毛利率环比提升主要推动力;(3)利润率比较,东北地区同比下降,而中南地区则是环比下降。

区域视角解构问题本质

如果看看上述数据就直观认为万博安卓版制造业运行良好,上市公司业绩将超预期,那将显得相当唐突和不深入理解历史。问题的关键不仅仅在于上述数据在2008年与常识背离,更重要的是区域产品的万博安卓版以行业而论公司价值,有失偏颇,用区域来解构或许才更接近问题的本质。

通过我们的分析,我们认为万博安卓版业毛利率提升主要原因包括下面几点:(1)无论是同比还是环比数据均显示,毛利率提升主要有赖于部分重点省份毛利率提升,而该类重点省份毛利率提升原因则很大程度上可解释全行业毛利率提升的原因;(2)毛利率提升的深层原因在于受到去年或今年大量淘汰落后产能、地震或者限电等多种因素影响,使得现有万博安卓版产能发挥不足、而同时去年和今年产能投放压力小,需求并未有出现大幅下降,供需差使得毛利率获得大幅提升;(3)某些区域,诸如西北基础设施建设需求旺盛、而产能投放又不及时、煤炭价格涨幅小于全国涨幅,致使毛利率提升;(4)另外,诸多万博安卓版企业意识到上轮行业整合的惨烈,对限产保价意识更加强烈,协同提升价格意识逐渐增强。

总的来看,短期原因主要是占比重大的区域去年或今年上半年淘汰落后产能力度较大,造成毛利率提升,而预计该类因素仍可在4季度对整体的数据发挥带动作用。但若今年下半年其他区域落后产能淘汰不达预期,则上述区域该类效益将在明年递减,对整体的带动作用将减弱。若4季度或2009年更多区域加大淘汰力度,则仍可看到如今年前8个月一样的重点区域带动效益。但由于2009年需求减缓和产能加大投放,加之前述区域带动效益减弱,2009年区域带动整体的效益将弱于2008年。
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